Illustration von Giacomo Marchesi Um 9:30 Uhr Am 1. August, drückte eine Software-Führungskraft in einem Kragenhemd und einer auffälligen Uhr einen Knopf an der New York Stock Exchange und löste eine Glocke aus, die den Beginn des Handelstages signalisierte. Millisekunden nach der Eröffnung Handel, Kauf und Verkauf Aufträge begann Zappen über die Märkte Server mit alarmierender Geschwindigkeit. Die Trades waren offensichtlich ungewöhnlich. Sie kamen in kleinen Chargen von 100 Aktien, die fast 150 verschiedene Finanzprodukte, darunter viele Aktien, die normalerweise nicht sehen, irgendwo in der Nähe so viel Aktivität beteiligt. Innerhalb von drei Minuten hatte sich das Handelsvolumen mehr als verdoppelt. Bald erschienen komplexe Computerprogramme von Finanzfirmen. Sie kauften unterbewertete Bestände, da die ungewöhnlichen Verkäufe ihre Preise senkten und überbewertet wurden, da die Käufe ihre Preise anzogen. Die Algorithmen machten eine Tötung, und menschliche Händler kamen in die Prämie zu. Innerhalb weniger Minuten, eine Welle von dringende E-Mail-Warnungen übertroffen Top-Beamten bei der Securities and Exchange Commission. An der Wall Street kämpften die NYSE-Beamten, um die Quelle der bizarren Trades zu isolieren. Inzwischen, über den Hudson River, in den Jersey City Büros eines mittelständischen Finanzunternehmens namens Knight Capital. Panik setzte ein. Ein Programm, das deaktiviert werden sollte, hatte stattdessen gottesfürchtig gegangen, um Aufträge zu strahlen, die Knight fast 10 Million pro Minute kosteten. Und niemand wusste, wie man es herunterfahren sollte. Bei dieser Rate wäre die Firma innerhalb einer Stunde zahlungsunfähig. Ritter entsetzten Mitarbeiter verbrachten eine quälende 45 Minuten graben durch acht Sätze von Trading-und Routing-Software, bevor sie den Runaway-Code gefunden und neutralisiert. Bis dahin war es kurz nach 10 Uhr und Beamte von der NYSE, andere wichtige Börsen und die Financial Industry Regulatory Authority sammelten sich für eine Notfall-Telefonkonferenz. Es dauerte nicht bis 4 PM. In den vier Jahren seit dem Zusammenbruch von Lehman Brothers fuhr das globale Finanzsystem an den Rand des Vergessens, haben neue Technologien Wall Street bis zur Anerkennung geändert. Trotz der Bemühungen um eine Reform sind die heutigen Märkte wilder, weniger transparent und vor allem schneller als je zuvor. Börsen können jetzt Geschäfte in weniger als einem halben Millionstel von einer zweiten Mdash mehr als eine Million Mal schneller ausführen, als der menschliche Geist eine Entscheidung treffen kann. Finanzinstitute setzen ausgeklügelte Algorithmen ein, um für Bruchteile eines Cents zu kämpfen. Entworfen von den Physik-Nerds und Mathe-Genies, bekannt als Quants, nutzen diese Programme kleine Bewegungen und langfristige Muster in den Märkten aus, kaufen eine Aktie bei 1,00 und verkaufen sie bei 1.0001, zum Beispiel. Tun Sie dies 10.000 Mal pro Sekunde und der Erlös summieren sich. Ständig Umzug in und aus der Wertpapiere für die kleinen Splitter von profitmdashand Ende des Tages besitzen nichtsmdashis bekannt als Hochfrequenz-Handel. Dieser schnelle Abwurf hat die durchschnittliche Haltedauer einer Aktie reduziert: Vor einem halben Jahrhundert war es acht Jahre heute ist es etwa fünf Tage. Die meisten Experten sind sich einig, dass High-Speed-Handel Algorithmen sind jetzt verantwortlich für mehr als die Hälfte des US-Handels. Computerprogramme senden und stornieren Aufträge unermüdlich in einer nie endenden Kampagne, um sich gegenseitig zu täuschen und zu umgehen, oder manchmal nur, um sich gegenseitig zu verlangsamen. Sie könnten auch überfluten den Markt mit gefälschten Handelsaufträge, um Wettbewerber zu werfen, oder heimlich liquidieren eine große Lagerposition in einer Weise, die nicht provozieren einen Preisschwung. Es ist eine Welt, wo investingmdashif thats, was Sie nennen Kauf und Verkauf einer companys Aktie innerhalb einer Angelegenheit von secondsmdashoften kommt auf, wie schnell können Sie kaufen oder entladen, nicht, wie viel das Unternehmen tatsächlich wert ist. Wie die Technologie in eine mutige neue Welt an der Wall Street eingeleitet hat, bleiben die Nationen Watchdogs hinter der Kurve, nicht in der Lage, effektiv zu überwachen, viel weniger regulieren, heutigen Märkten. Wie im Jahr 2008, als Regulierungsbehörden schien nur zu erkennen, nach der Tatsache, die Bedrohung durch den giftigen Eintopf der Verbriefung gestellt, sind die finanziellen whiz Kinder wieder ein stepmdashor leapmdashahead. Leistungsschalter: Ein Mechanismus zum Herunterfahren Handel, wenn der Markt fällt zu schnell oder einzelne Wertpapiere Handel drastisch außerhalb des normalen Bereichs. Dunkle Pools: Broker-Run-Märkte außerhalb der öffentlichen Börsen, die es Investoren ermöglichen, große Chargen von Aktien anonym zu handeln. Halteperiode: Die Zeit, zu der ein Anleger ein Wertpapier besitzt. Latenz: Wie lange es dauert, eine Finanztransaktion über eine Netzwerkverbindung auszuführen. Dieser Winter, zwei Tech-Unternehmen hoffen, die niedrigste Latenz Link noch zwischen Illinois und New Jersey, eine 733-Meile Kette von Mikrowellen-Türme, um Daten in 8,5 Millisekunden Hin-und Rückfahrt zu schüren. Liquidität: Ein flüssiger Vermögenswert kann leicht gekauft oder verkauft werden, ohne dass in valuemdashcash geändert wird, zum Beispiel flüssiger als Aktien. Eigenhandel: Wenn Finanzinstitute zugunsten ihrer Unternehmen und nicht für ihre Kunden handeln. Die Dodd-Frank Finanzreformen setzen einige Einschränkungen für Eigenhandel an großen Banken, aber Schlupflöcher im Überfluss. Zählen Füllung: Platzieren und schnell rescinding eine große Anzahl von Kauf-oder Verkaufsaufträge zu verwirren oder verlangsamen rivalisierende Händler. Spread: Im Handel, häufig der Unterschied zwischen dem höchsten Preis, den ein Käufer zahlen wird und der niedrigste Preis, den ein Verkäufer nehmen wird. Die Ritter-Episode war Quoten-Kanarienvogel in der Mine, sagt Michael Greenberger. Eine Universität von Maryland Gesetz Professor und ehemaliger Regler an der Commodity Futures Trading Commission (CFTC). "Wir haben so viel Glück gehabt, dass dies nicht mehr ernst war." Ritter war nicht das Worst-Case-Szenario. Nicht annähernd. Eine Menge von Hochfrequenz-Handel erfolgt durch kleine proprietäre Handelsunternehmen, unterliegen weniger Aufsicht als Markennamen Finanzinstitute. Aber große Banken haben auch versucht, sich auf die Tat. Stellen Sie sich einen Runaway-Algorithmus bei einem zu großen Unternehmen vor, wie die Bank of America, die Billionen, nicht Milliarden, in Vermögenswerten verwaltet. Oder, sagt Bill Black. Ein ehemaliger Bundesregulierer, der die Sampl-Krise der 80er und 90er Jahre untersucht hat, sich vorstellen, dass Handelsalgorithmen eine Quotenreihe von Kaskadenausfällen verursachen, die den Dominoeffekt, der dem Lehmans-Kollaps folgte, verursachten. "Wenn genug von diesen schlechten Sachen zur gleichen Zeit stattfindet, sagt er, können Finanzinstitute anfangen zu scheitern, sogar sehr große." Es ist nicht eine Frage, ob dieses geschieht, Schwarzes warnt. "Es ist eine Frage der when. quot Jahre der Fehler und schlechte Entscheidungen zum 2008 Zusammenbruch geführt. Aber wenn die nächste Krise passiert, kann es nicht über Monate, Wochen oder sogar Tage entwickeln. Es kann Sekunden dauern. Alpha, New Jersey, ist ein verschlafenes Dorf im Lehigh Valley, nahe dem Delaware River. Irgendwo in der Stadt (die Besitzer sagen nicht genau, wo) ist einer von 10 2.000-Quadratfuß Verstärkeranlagen, die die Landschaft alle 75-oder Meilen zwischen Chicago und New York City, die dafür sorgen, dass Glasfaser-Signale zwischen den beiden Reisen Punkt So klar und schnell wie möglich. Verbreiten Sie Netze. Die Firma, die die Anlage betreibt, kann einige Poesie in den Gemeinden gesehen haben namemdashquotalphaquot ist der Begriff Vermögensverwalter verwenden, um die Performance einer Investition nach der Anpassung für das Risiko zu beschreiben. Spread ist Teil einer wachsenden Industrie gewidmet, um Hyperspeed-Verbindungen für Finanzunternehmen. Ein schneller Händler kann zu einem höheren Preis verkaufen und an einem niedrigeren kaufen, weil er dort zuerst erhält. Eine Verbindung, die nur eine Millisekunde schneller als die Konkurrenz könnte eine Hochgeschwindigkeits-Unternehmen Ergebnis von bis zu 100 Millionen pro Jahr, nach einer Schätzung. Aus diesem Grund drängen Handelsfirmen zunehmend die Grenzen, um die schnellsten Verbindungen zwischen den Handelsnaben wie New York, Chicago und London herzustellen. Jeder zusätzliche Fuß des LWL-Kabels fügt etwa 1,5 Nanosekunden Verzögerung jede zusätzliche Meile fügt 8 Mikrosekunden. Thats, warum Unternehmen wie Spread haben miteinander verbunden Finanzzentren auf der kürzesten Wege möglich. Spreads Alpha-Anlage ist eine von mehr als einem Dutzend ähnlicher Zentren, die entlang des Weges des 825 Meilen langen, 300 Millionen Lichtwellenleiter-Kabels zwischen der Wall Street und der Chicago Mercantile Exchange angeordnet sind. Spread Berichten zufolge Gebühren Händler so viel wie 300.000 pro Monat, um sein Netzwerk zu nutzen. Börsen wie die NYSE Gebühr Tausende von Dollar pro Monat an Firmen, die ihre Server so nah an den Börsen wie möglich, um die Transaktionsgeschwindigkeiten steigern wollen. Branchenexperten schätzen, dass High-Speed-Händler im Jahr 2010 allein über zwei Milliarden Infrastrukturen investierten. Der Bedarf der Händler an Geschwindigkeit ist so gewaltig geworden, dass zwei Unternehmen derzeit über den Atlantik Unterwasserkabel (Preisschild: rund 300 Millionen Stück) über dem Atlantik bauen, um die Wall Street und die Londoner Börse möglichst schnell und schnell zu verbinden. Nach Fertigstellung 2014 wird erwartet, dass eines der Kabel fünf bis sechs Millisekunden von transatlantischen Trades rasieren wird. Aber warum stoppen Sie dort Ein handelnder Ingenieur hat vorgeschlagen, eine Linie der Drohnen über dem Ozean zu positionieren, in dem sie Mikrowellendaten von einem zum folgenden wie die Kette der Bergspitze Signalfeuer im Herrn der Ringe aufblitzen würden. »Welchen Punkt sagen Sie, das ist schnell genug, fragt Brent Weisenborn, ein ehemaliger NASDAQ-Vizepräsident. Die Beschleunigung der Wall Street kann nicht von der Automatisierung der Wall Street getrennt werden. Seit dem Beginn der Computer-Zeit haben die Menschen über anspruchsvolle künstliche IntelligencemdashHAL, Skynet, die Matrixmdashseizing Kontrolle besorgt. Aber Händler, auf deren Suche nach dem millionenschweren Milliardenkilometer, haben bereitwillig die Zügel übergeben. Obwohl die Menschen noch laufen die Banken und schreiben Sie den Code, machen Algorithmen Millionen von Moment-zu-Moment-Anrufe auf den globalen Märkten. Manche können sogar aus ihren Fehlern lernen. Leider Notizen Weisenborn, kann nichts, was Sie kann nicht lehren, ein Computer ist judgment. quot Ein Satz von Signalen die Programme zu wiegen sind unzählige Handelsaufträge andere Algorithmen senden und dann schnell wieder aufzuheben. Theres eine heftige Debatte darüber, was diese abortive Trades sein könnte. Einige spekulieren, sie sind neue Algorithmen getestet oder strategische Finten, das Äquivalent von Sonar Pings Sondieren der Markt für eine Antwort. Einige der gefälschten Trades könnten ausschließlich auf gobbling bis Bandbreite gerichtet werden, um Konkurrenten zu verlangsamen. Es gibt zweifellos ehemalige High-Speed-Händler, die uns sagen könnten, sagt Black. "Wenn ich für die CFTC oder die SEC arbeite, würde ich sie suchen, um zu versuchen, zu lernen, was los war." Am Nachmittag des 6. Mai 2010 konnten CNBC Zuschauer die Kanäle, die für einen apokalyptischen Blockbuster programmieren, irren. Der Dow, der bereits 400 Punkte auf schlechte Nachrichten aus Europa hatte, hatte plötzlich weitere 600 gesunken. Erin Burnett, mit weit aufgerissenen Augen gestikuliert in den Charts, um den bislang beispielhaftesten 1000-Punkt-Rückgang zu illustrieren. Die typisch manische Jim Cramer erreicht ein neues Niveau der Raserei, schreit auf Zuschauer zu buymdashBUYmdashProcter amp Gamble, die 25 Prozent gefallen hatte und wackelte mit dem Finger auf den Bildschirm: "Wenn dieser Bestand ist da, Sie gehen und kaufen. Es kann nicht dort sein. Das ist nicht ein reales pricequot Preise von fast jeder Börse und Austausch-gehandeltes Kapital war in Minuten versunken. Etwa 300 Wertpapiere erlebten wilde Gyrationen, wobei die Geschäfte zu Preisen durchgeführt wurden, die so niedrig waren wie ein Pfennig und bis zu 100.000 Stück. In der gleichen Sekunde wurden Aktien der Beratungsfirma Accenture mit 0,01 und 30 gehandelt. In dem, was später als Quotflash-Absturz bezeichnet wurde, wurde nahezu 1 Billionen an Shareholder-Value in wenigen Minuten ausgelöscht, bevor der Markt erholte und schließlich schloss 3 Prozent vom Vortag. Fast fünf Monate später würden Regulierungsbehörden schließen, dass an einem Tag, an dem die Händler bereits durch die griechischen Schuldenzahlen erschüttert worden waren, eine einzige massive Verkaufsorder, die von einem Algorithmus, der zu einer Firma in Kansas gehörte, eine Reihe von Knock-on-Ereignissen ausgelöst hatte Schickte den Markt in ein Tailspin. Die Analyse stellte den Quotenmarkt dar, der so fragmentiert und zerbrechlich ist, dass ein einzelner großer Handel Aktien in eine plötzliche Spirale senden könnte, berichtete das Wall Street Journal. Dieses GIF zeigt den Anstieg des Hochfrequenzhandels an der Börse von Januar 2007 bis Januar 2012. Quelle: Nanex. Der Blitz Crash spornte Regler auf actionmdashbut Sporen kann nur ein Pferd galoppieren so schnell. Niemand in Washington macht eine zusätzliche Millionen Dollar pro Jahr für eine Millisekunde schneller bewegen, und es zeigt. Bisher haben Kongress - und Nationen-Finanzwachen mehr Handwringen als Regulierung gemacht. In der klassischen Washington-Mode, als ein Senatsunterausschuss eine Anhörung Ende September auf den Quoten der Roadquot für algorithmischen Handel stattfand, war der einzige Konsens, der auftauchte, dass mehr Anhörungen erforderlich waren. "Dank der Technologie sind unsere Wertpapiermärkte effizienter und zugänglicher denn je zuvor", so die SEC-Vorsitzende Mary Schapiro auf einem Oktober-Technologie-Roundtable. Aber wir wissen auch, dass die Technik Fallen hat. Und wenn es nicht ganz richtig funktioniert, können die Folgen schwerwiegend sein. Stellen Sie sich vor, was passieren kann, wenn eine automatisierte Ampel grün blinkt, anstatt rot, wenn eine Flügelklappe auf einem Flugzeug steigt, anstatt nach unten, wenn eine Eisenbahnschiene wechselt und sendet den Zug rechts statt links. quot Politiker und Aufsichtsbehörden erkennen Theres an Problem, aber durch die Zeit, Washington bekommt einen Griff über die Situation, einige Experten befürchten, kann der Schaden bereits getan werden. "Immer kämpfen wir gegen das letzte Feuer", sagt Dave Lauer, ein Markttechnologie-Experte, der für High-Speed-Handelsunternehmen gearbeitet hat. Wenn seine ein Feuer die SEC zu kämpfen hat, arbeitet die Agentur mit Ausrüstung, die mehr erinnert an Eimer Brigaden. Die New York Times hat Regulierungsbehörden tech quotrudimentary. quot genannt David Leinweber. Der Direktor des Zentrums für Innovative Finanztechnologie im Lawrence Berkeley National Laboratory, hat die SEC und die CFTC für den Betrieb eines quotit museumquotmdashand knapp fünf Monate gebraucht, um den Flash-Crash zu analysieren, der im Wesentlichen über in fünf Minuten war. Ein mysteriöser Algorithmus wurde so beschrieben, dass er wie eine Fledermaus aus der Hölle auf Kristallmeth mit einem roten Stier chaser. quot Um seine Marktüberwachungskapazität zu erhöhen, mußte die SEC zur Industrie mdashspecifically drehen, eine Firma genannt Tradeworx, High-Speed-Tradesmdashfür ein neues Computerprogramm, um Handelsdaten zu analysieren. Dieses Programm, genannt Midas, war geplant, um online gehen am Ende des Jahres 2012. Aber auch Midas nicht geben der SEC ein umfassendes Bild der Märkte. Es bietet keine Daten über so genannte Quoten-Pools, private private Märkte, wo Käufer und Verkäufer anonym handeln können, und es wird nicht sagen, die SEC, die für einen bestimmten Handel verantwortlich ist. Um diese Lücken zu schließen, plant die SEC, die Marktteilnehmer zu bitten, umfassende Informationen über jeden Handel in den US-Märkten vorzulegen, die den so genannten konsolidierten Audit Trail erstellen. Aber die SEC wird nicht erhalten diese Informationen in Echtzeit. Stattdessen werden die Prüfungsinformationen am nächsten Tag um 8 Uhr morgens fällig. "Wenn die Daten hereinkommen, da wir jeden einzelnen Schritt haben, werden wir in der Lage sein, es genau so zu rekonstruieren, wie es geschieht", sagt Gregg Berman. Ein Ex-Physiker und SEC-Berater, der die agencys-Untersuchung zum Flash-Crash führte. Das einzige, was wir vermissen, ist die Gelegenheit, etwas am selben Tag zu tun. Aber angesichts der Tatsache, dass eine robuste und verteidigende Analyse sogar eines kleinen Teils des Handelstages selbst viele Tage dauern kann, geben wir nicht viel auf, indem wir bis zum nächsten Tag warten, um eine vollständige Aufzeichnung der Tage zu erhalten Helfen, die Agentur entwickeln Regeln, um Probleme in der marketmdash aber nur, nachdem sie auftreten. Mittlerweile wird die Finanzwelt noch rasender, undurchsichtiger und geradezu mysteriös. Die gleiche Woche sprach Schapiro auf dem SEC Roundtable, ein Algorithmus verbraucht 10 Prozent der Bandbreite des US-Aktienmarktes. Es quotran wie eine Fledermaus aus der Hölle auf Kristall meth mit einem roten Stier Chaser, um ein paar Metaphern zu mischen, sagte Leinweber auf seinem Forbes Blog. "It generiert 4 der US-Aktienmarkt-Quote-Aktivität, aber das Programm quotdidnt machen ein SINGLE TRADE, Abbrechen jeder Bestellung. Das ist ziemlich verdammt weird. quot Leinweber vermutet, dass der Täter war ein neuer Algorithmus getestet, aber das ist nur ein guessmdashno weiß man sicher, am wenigsten der SEC. Es verwendete bis 10 der Kommunikationskapazität unseres übermäßig verdrahteten Marktes, sagte Leinweber. "Diese Jungs könnten den ganzen Markt nutzen. Scary stuff. quot Bisher scheinen die durch Algorithmen verursachten Probleme meist zufällig zu sein. Aber was, wenn jemand ein Programm entworfen, um die Verwüstung John Bates, ein Informatiker, der in den frühen 2000er Jahren entworfen, Software hinter komplizierten Handel Algorithmen, Sorgen, dass die Art von Tools hes erstellt könnte am Ende in den falschen Händen. "Die Fälle des algorithmischen Terrorismus, wo eine gut finanzierte kriminelle oder terroristische Organisation einen Weg finden könnte, eine große Marktkrise zu verursachen, sind nicht unbegründet", schrieb er im Jahr 2011. "Diese Art von Szenario könnte Chaos für die Zivilisation und den Gewinn für die Bösen verursachen Und müssen eine Angelegenheit der nationalen security. quot Fragen die Wall Street Lobbyisten über Sachen wie Kaskadeausfälle oder algorithmischer Terrorismus und theyll Ihnen sagen, sich nicht zu sorgen. Sie weisen darauf hin, dass die Transaktionskosten nie niedriger waren und dass der durchschnittliche Investor Geschäfte schneller und billiger als je zuvor ausführen kann. Aus ihrer Sicht, die Tatsache, dass Ritter 440 Millionen verloren und nicht den Rest des Finanzsektors nach unten mit ihm deutet darauf hin, dass der Markt ist nicht annähernd so zerbrechlich wie Kritiker behaupten. Dank dieser Argumente, und die fast 200 Millionen Wall Street verbrachte Lobbying-Kongress rund um die Dodd-Frank Finanzreform bill im Jahr 2010, das Gesetz hat fast nichts, um High-Speed-Handel zu regulieren. In Abwesenheit von tatsächlichen Regeln, die am häufigsten diskutiert Sicherungen sind jetzt die quotkill Schalter quot oder Circuit-Brecher, die Kick in, wenn eine bestimmte Schwelle verletzt wird. Nach dem Black Monday im Jahr 1987. Als die Dow Jones um fast ein Viertel an einem Tag sank, baute die New York Stock Exchange Stromkreisbrecher, die den Handel vorübergehend stoppen, wenn der Markt um 10 Prozent sinkt und schaltet es ganz, wenn es um 30 Prozent sinkt. Keiner dieser Fail-Safes, obwohl, wurde durch den Flash-Crashmdas ausgelöst, der Markt fiel in einem Blinken, aber es fiel weniger als 10 Prozent. Nach dem Flash-Crash setzte die SEC neue Leistungsschalter ein, die bei einem schnellen, ungewöhnlichen Preisschwanken einer einzelnen Aktie auftreten. Aber die nicht verhindern, dass der Knight debaclemdashit war meist Handelsvolumen, nicht ungewöhnliche Preise, die das Unternehmen hunderte von Millionen Kosten. Neue SEC-Regeln, die voraussichtlich im Februar wirksam werden, stoppen den Handel für fünf Minuten, wenn sich die Preise einzelner Aktien außerhalb eines festgelegten Bereichs für mehr als 15 Sekunden bewegen. Aber das sind Quoten-Band-Aid, beschwert sich Lauer, der Technik-Experte. "Youre Behandlung des Symptoms, nicht die Ursache. Zutreffende Gesetzgeber haben eine Finanztransaktionssteuer vorgeschlagen, um High-Speed-Handel Churn zu begrenzen, und erhöhen Einnahmen. Die meisten Teilnehmer am SECs October Market Tech Roundtable unterstützten die Idee, mehr Kill Switches auf verschiedenen Ebenen für einzelne Firmen, einzelne Aktien und vielleicht für den Markt als Ganzes zu installieren. Aber theres ein Problem: Wenn ein Tötungsschalter oder Leistungsschalter automatisch ist, tut es nichts, menschliches Urteil wiedereinzuführen. Umgekehrt, wenn eine Person hat einen Kill-Schalter zu ziehen, muss er oder sie die Verantwortung für somdashwhich schafft seine eigenen Probleme zu übernehmen. "Niemand will der Typ sein, der Wolf schreit und dich auf die Titelseite des Wall Street Journal bringt, sagt Black. Das Wort, das verwendet werden soll, ist, dass Sie panicked. quot So, wenn Tötungsschalter und Leistungsschalter dont zukünftige Probleme verhindern (und sie havent vorher), wie Sie vermeiden, die algorithmische Apokalypse Reformatoren befürworten, was Menge an Geschwindigkeitsbegrenzungen. Einer ihrer Vorschläge beinhaltet die Umsetzung, was als eine vorläufige quotno Backsiesquot-Regel angesehen werden könnte, erfordert, dass Handelsunternehmen die Preise, die sie für einen Mindestbetrag von Zeit zu bezahlen, es sei denn, sie führen den Handel oder ein besseres Angebot. Selbst eine Mindestzitatlebensdauer von nur 50 Millisekunden hätte den Flash-Crash eliminiert, sagt Eric Hunsader. Der CEO von Nanex. Ein Unternehmen, das Software für High-Speed-Händler macht. In einem weitreichenden Vorschlag haben Rep. Peter DeFazio (D-Ore.) Und Senator Tom Harkin (D-Iowa) vorgeschlagen, eine Finanztransaktionssteuer mdashthey vorzuschlagen, dass 0.03 Prozentmdashon jeder Handel, als eine Weise des Entmutigens von churn und Steigern. (Die Vereinigten Staaten hatten solch eine Steuer bis 1966.) Wirtschaftswissenschaftler, Aktivisten und sogar einige finanzielle große shotsmdashWarren Buffett unter themmdashhave die Idee gebilligt. Etwa auf dem bescheidenen Niveau, das wir vorgeschlagen haben, würde die Steuer 35 Milliarden pro Jahr anheben, die entweder verwendet werden, um das Defizit zu decken oder für die Schaffung von Investitionen durch die Regierung verwendet werden, sagte DeFazio mir. Elf Länder der Europäischen Union (obwohl nicht das Vereinigte Königreich) drängen die Ideamdashand und sie sprachen über eine Steuer so hoch wie 0,1 Prozent. Wall Street-Lobbyisten haben gegen beide Geschwindigkeitsbegrenzungen zurückgedrängt und bringen die Transaktionssteuer zurück. Doch im Zuge der Ritterepisode äußern einige Branchenexperten Zweifel am Status quo. "Ich glaube, dass dieses letzte Ereignis besser behandelt wurde als der Blitzabsturz, aber die größere Frage ist, ob unsere Märkte adäquat sind, um mit der Technologie umzugehen, die heraus dort ist, Arthur Levitt Jr. ein ehemaliger Vorsitzender der SEC und ein Dekan der finanziellen Sagte der New York Times im August. "Ich denke nicht, dass sie sind. Diese Ansicht wird immer breiter akzeptiert, auch unter CEOs, Händlern und den Algorithmusbauern selbst. Die Hauptgeschäftsführer der öffentlich gehandelten Unternehmen mdashwho werden angeheuert und auf der Grundlage von Aktienkursen gefeuert, die zunehmend Sorgen machen, dass ihre Aktien durch einen algorithmischen Fresswahn in einen freien Fall geschickt werden könnten. Die gegenwärtigen Märkte haben eine quotsomewhat unzusammenhängende Welt zwischen, was ein Unternehmen tut und was seine Vorräte tut, geschaffen, sagte der CEO von einem Milliarde-Dollar, NYSE-gehandeltes Unternehmen erklärte Mutter Jones. Laut Ben Willis, einem langjährigen NYSE-Händler, quotWhen haben Sie die Köpfe der Fortune 500-Unternehmen sagen, Hey, warten Sie eine Minute, Jungs: Unsere Aktien sehen aus wie die Hölle und. Niemand kann mir sagen, mit Sicherheit, wer tut, was zu meinem Lager und warum, zitiert die Kritiker gewinnen könnte politische Dynamik. Dann wieder, hat der Finanzsektor eine ziemlich solide Erfolgsbilanz der Stakeholder Reform. Und angesichts des Umfangs, in dem die internationalen Finanzmärkte miteinander verflochten sind, würde die Verlangsamung der Wall Street einen Unterschied machen, wenn ähnliche Maßnahmen in London und Hongkong aufgenommen würden. Da sich die Marktzerschlagungsphasen häufen, haben sogar einige der Genie, Wall Street 2.0 jetzt Sorgen über ihre Innovationen läuft Amok. Wall Street Journal Reporter Scott Pattersons Buch auf High-Speed-Handel, Dark Pools. Erzählt die Geschichte von Spencer Greenberg, einem jungen Math-Genie, das einen sehr erfolgreichen Trading-Algorithmus namens Star entwickelte, aber später über Vorbehalte gegenüber dem, was er auf der Welt entfesselt hatte. "In den Händen der Menschen, die nicht wissen, was theyre tun, sagte Greenberg warnte eine Ansammlung von algorithmischen Händlern im Jahr 2011, kann Quotemachine Learning katastrophal sein. Der Aufstieg der Americas heißesten Investment-Produkt zittert Wall Street Handel Es gibt nicht viel zu sagen über die Explosive Wachstum von Exchange Traded Funds, die nicht bereits gesagt wurde. Diese Fonds, die nur einen Index verfolgen, haben Vermögenswerte mit hohem Tempo in den letzten zehn Jahren aufgehoben. US-notierte ETFs sahen 283 Milliarde in den Nettozuflüssen während 2016 unter, die Gesamtanlagen unter Management bis 2.5 Trillionen, entsprechend Citigroup. Kurz gesagt, stellen sie eine existenzielle Bedrohung für aktive Fonds. Sie sind auch grundlegend verändernden Handel an der Wall Street. Seit 2010 umfasst der ETF-Handel routinemäßig mindestens 25 konsolidierte Handelsaktivitäten, verglichen mit etwa 15 Jahren in den Jahren vor der jüngsten Rezession, so Goldman Sachs. Ein noch größerer Anteil der Handelsverlagerungen an ETFs in volumenstarken und volatileren Märkten. Nach Angaben von Ana Avramovic an der Credit Suisse waren alle außer einem der am meisten gehandelten Wertpapiere im Jahr 2016 ETFs, wobei der SPY, der SP 500 verfolgt, an der Spitze steht. Es gibt drei Gold-ETFs, drei ETFs, die auf den VIX konzentriert sind, ein Maß für die Volatilität des Aktienmarkts und zwei unterschiedliche Öl-ETFs innerhalb der Top 15. Die Bank of America war der aktivste Bestand nach Volumen, während Apple der aktivste Aktienwert war gehandelt. Besonders dominant ist die SPY ETF. Laut Scott Chronert an der Citigroup fährt SPY über 25 aller US-gehandelten ETF-Werte gehandelt. Während viele auf die Größe des US-gelisteten ETF-Marktes (2,5 T) und die wachsende Zahl börsennotierter Produkte (über 1 900) fokussieren, ist die Tatsache, dass die ETF-Handelstätigkeit ziemlich konzentriert bleibt, sagte er. Das beeinflusst die Performance bestimmter Aktien, so Goldman Sachs, mit Intra-Sektor-Korrelationen oder das Ausmaß, in dem sich die Bestände im selben Sektor im Lockstep bewegen. Diese wachsende Abhängigkeit von den ETFs dämpft den Aktienumsatz, wobei der Umsatz in passiven Fonds nur einen kleinen Bruchteil von dem der aktiven Fonds, sagte die Bank. Der Passivumsatz beträgt seit 2002 durchschnittlich nur 3 pro Jahr, im Vergleich zu 32 für aktiv verwaltete Aktienfonds. Der niedrigere Umsatz, verbunden mit einem höheren Anteil an Eigenkapitalinstrumenten, die nunmehr in regulatorischen Anlageinstrumenten gehalten werden, bedeutet, dass es wahrscheinlich länger dauert, bis die Aktienkurse neue firmenspezifische Informationen widerspiegeln. TEILEN SIE DIESE POSTE-Bond-Trading-Systeme Konsolidieren Sie, zwei Schwergewichte Emerge Eine Überfülle von überfundierten, elektronischen Bond-Trading-Systeme, die die festverzinsliche Industrie während des Internet-Booms eingegangen ist, wurde bis auf einige starke Plattformen konsolidiert. TradeWeb und MarketAxess sind zwei dieser starken Plattformen. Die Frage ist: ergänzen sie sich oder sind sie Konkurrenten Als Neal Rayner, ein Portfolioanalytiker der Deutschen Asset Management in Philadelphia, im Dezember 2000 an der Bond Market Associations (BMA) Technology Expo teilnahm, war die Ausstellungsfläche ein geschäftiger E-Commerce-Basar Der Electronic-Bond-Trading-Systeme - alle versuchen, das Fixed-Income-Geschäft zu revolutionieren. Unternehmer, die mit waghalsigem Kapital und dem irrationalen Überschwang der boomenden Internet-Wirtschaft flüchten, standen aufwärts von 60 Start-up-, Online-Bond-Trading-Plattformen, die ihre Technologie ankündigten und auf der Suche nach Buy-Side und Sell-Side waren Teilnehmer. Mit 45 Milliarden inländischen Vermögensverwaltungen verwendete die Deutsche bereits TradeWeb LLC für Treasuries und betrachtete ernsthaft MarketAxess, eine neue Multi-Dealer-Plattform für den Handel mit Unternehmensanleihen sowie andere Kreditinstrumente. Auf der Suche nach anderen Systemen, Rayner und einem Kollegen gefüllt ihre Einkaufstüten mit Broschüren und Marketing-Utensilien. Nach der Bewertung der Unternehmen prognostizierten sie nur drei Systeme überleben würde. Ein Jahr später, am 13. Dezember 2001, kehrte Rayners Kollege auf die festverzinsliche Technologie-Veranstaltung ohne ihn zurück. Nach dem Durchstreichen des Show-Bodens rief er Rayner an: Es war wie ein Friedhof im Vergleich zu dem, was es im Jahr zuvor war. Sie würden schockiert sein. Welch ein Unterschied macht die Konsolidierung seit dem letzten Jahr in der überfüllten Landschaft der Online-Bond-Trading-Systeme, denn die harten Realitäten der Überkapazitäten, die Kontraktion in der Internet-Wirtschaft und die nicht nachhaltigen Geschäftsmodelle haben ein Schütteln ausgelöst. Nach der seit Ende 2001 durchgeführten BMA-Jahresbefragung von elektronischen Fixed-Income-Transaction-Systemen sind 21 Systeme verschwunden. Derzeit gibt es 49 Systeme in den Vereinigten Staaten Handel mit festverzinslichen Wertpapieren und Derivaten, von 68 im vergangenen Jahr und 11 im Jahr 1997, so der Bericht. Das überraschende Wachstum, das für ein paar Jahre vergangen ist, ist definitiv vergangen, kommentiert Michael Decker, leitender Vizepräsident für Forschung und Politikanalyse bei der BMA, die die jährliche Überprüfung durchführte und fügte hinzu, dass in den vergangenen sechs Monaten keine neuen Handelsplattformen eingegangen sind der Markt. Zu den Verlusten zählen BondUSA, CFOWeb, Intervest, Limitrader, TruMarkets und Visible Markets, während Trading Edges BondLink von MarketAxess erworben wurde und der europäische Bond Click mit BondVision verschmolzen wurde. Eine weitere Plattform, die keine kritische Masse aufbaute, war BondConnect, unterstützt durch die State Street Bank, ein umfassendes und komplexes System der Unternehmensanleihen, das Auktionen, Crosses und Portfolio-Swaps ermöglichte. Aber eindeutig war der BondBook, eine anonyme All-to-All-Trading-Plattform, die von den Wall Streets-Top-Fixed-Income-Händlern gesponsert wurde, die institutionelle Anleger dazu verpflichteten, Preisentwicklungen und Marktmacherrollen zu übernehmen. Es kommt auf diese Idee der Handelssysteme evolutionär und revolutionär, sagt Decker. Diejenigen, die emuliert haben, wie der Markt traditionell gehandelt hat, haben das Beste getan. Zumindest so weit, sagt er. Richard McVey, Chief Executive Officer von MarketAxess, behauptet, dass die Konsolidierung im Jahr 2001 eine sehr gute Sache für die festverzinsliche Industrie gewesen sei. Es gab viel zu viele Plattformen für Händler und Investoren zu unterstützen und zu verbinden, und die Konsolidierung ist bis auf ein paar sehr starke Plattformen, die aussehen, wie sie das breite Publikum und Produkt-Fähigkeiten haben, um erfolgreich zu sein für die Langstrecke. Tatsächlich konzentriert sich der Dealer-to-Customer-Markt für festverzinsliche Transaktionssysteme nun auf zwei oder drei Plattformen: MarketAxess für Unternehmensanleihen und TradeWeb für Treasuries und andere liquide Schuldverschreibungen. Beide Systeme bieten ein offengelegtes Modell, in dem Kunden ihre Gegenpartei kennen und schnell mehrere Händler erreichen können. Noch in den Kinderschuhen hat MarketAxess ein großes Platzen in hochkarätigen Unternehmensanleihen, aufstrebenden Märkten in den Vereinigten Staaten und Eurobonds in Europa gemacht, mit Plänen, dem US-System im Februar hohe Erträge hinzuzufügen. Wir konzentrieren uns klar auf den weniger liquiden Bereich, in dem die Nachfrage nach Marktveränderungen sehr hoch ist, sagt McVey. Allerdings ist es TradeWebs erwartete Umzug in Unternehmensanleihen, ein Umzug, der es in direkte Konkurrenz mit MarketAxess, die die Branche brummt setzen könnte. Wir beabsichtigen, innerhalb der ersten Hälfte des Jahres zu sein, sagt Jim Toffey, CEO von TradeWeb, bestätigt Industriegerüchte zu diesem Effekt und stellt fest, dass das Unternehmen mit dem liquidesten Unternehmenssektor beginnen wird. Obwohl es eine Treasury-Plattform genannt wurde, hat sich TradeWeb im vergangenen Jahr zu Agenturen, Commercial Paper, TBA-Hypotheken und Staatsanleihen sowie Pfandbriefen entwickelt. In der Tat, Treasuries jetzt für weniger als die Hälfte der TradeWebs insgesamt 40 Milliarden täglichen Handelsvolumen. Die Pläne sollen in diesem Jahr den Handel in euro-supernationalen Schuldtiteln und auf Euro lautenden Commercial Papers einführen, sagt Toffey. TradeWeb ist extrem funktionell. Sie hat die (Markt-) Unterstützung der Händlergemeinschaft. Other systems had more sizzle, more bells and whistles, but were more complicated to use. TradeWeb works, comments Tom Girard, managing director of Weiss, Peck Greer, a N. Y.-based money-management firm. As a fiduciary, he notes that the buy side has an obligation to seek three, four or five bids and offers from competing dealers. TradeWeb makes this easy and efficient, he says. In the past you had to juggle three or four dealers on the phone or tie up other portfolio managers, he explains. One would call Goldman, another Salomon. With less human intervention it cuts down on costs, he adds. TradeWeb is a large element in any fixed-income-managers business, says Deutsches Rayner, who does probably close to 40 percent of trades on TradeWeb, as compared to zero two years ago for corporate bonds, where hes using MarketAxess and Bloombergs The Spread Execution System, he trades around 10 percent. On MarketAxess, Deutsches Rayner says he can go to a large number of dealers very quickly in both liquid and illiquid securities and save the time of making 10 phone calls. Obviously when youre dealing with a 4 billion Ford deal, the markets are pretty transparent, he says. Another feature Rayner likes is access to research from all the different brokerage houses. MarketAxess allows you to select new issuers of securities and when new research is produced, (it) sends you an e-mail. You dont have to constantly monitor it, says the portfolio analyst. According to Deutsches Rayner, there are about 1,100 bids and 250 offers on MarketAxess in corporate bonds, whereas the Bloomberg Spread Execution System, an anonymous platform, has around 120. Even so, Bill Jackson, managing director at Wells Capital Management in Denver, Colo. raises the point that Goldman Sachs and Merrill Lynch are the two obvious missing links, in terms of dealers not on the system. While he says the bidding process on MarketAxess works reasonably well, he does see difficulties. Ivy is Editor-at-Large for Advanced Trading and Wall Street Technology. Ivy is responsible for writing in-depth feature articles, daily blogs and news articles with a focus on automated trading in the capital markets. As an industry expert, Ivy has reported on a myriad. View Full Bio
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